凯时k66app   关于我们   组织架构   风力产业   风力技术   风力市场   风电设备   硬件设施   联系我们

网站导航
  - 关于我们
  - 组织架构
  - 风力产业
  - 风力技术
  - 风力市场
  - 风电设备
  - 硬件设施
  - 联系我们
 
人气榜
  - 快餐行业产业布局分析
  - 三房巷“蛇吞象”并购标
  - 201604:我国交通运输业发
  - 5G发牌一周年:C端用户感
  - 张玉良:房地产行业与我
  - 风速与风力等级划分标准
  - 直面大变局!孙瑞哲谈中
  - 大风天怎样做好防范?
  - 电力行业产业链分析及未
  - 1级风_百度百科
 
推荐
 
 
三房巷“蛇吞象”并购标的收购前才扭亏关联交

日期:2020-07-14 12:39
 
 

  据收购案显示,三房巷本次拟通过发行股份并募集配套资金不超过8亿元购买其控股股东三房巷集团及三房巷国贸、上海优常、上海休玛合计持有的海伦石化100%股权,交易作价76.5亿元。

  根据最新方案,标的公司评估基准日为去年8月31日 ,其总资产194.38亿元,负债总额为156.45亿元,净资产为37.93亿元。其评估值为76.55亿元,较其账面净资产增值38.62亿元,增值率为101.82%。

  先看标的公司业绩,2017年至2019年1-8月,标的公司实现的营业收入分别为176.77亿元、225.86亿元、150.12亿元,净利润分别为-2086.40万元、6.96亿元、6.57亿元,扣非净利润为-7871.23万元、2838.66万元、2.33亿元。

  在对比三房巷,其2019年的营业收入仅为10.41亿元,净资产为15.81亿,标的公司海伦石化从资产规模及营收规模均是三房巷的十几倍,因此,三房巷本次属于“蛇吞象”式的并购重组。

  由于此次交易为同一控制下的企业合并,因此并未给上市公司带来商誉的增加。收购体量如此庞大的标的公司,三房巷今后的业务及公司结构都会有很大的变化,收购的标的质量到底如何呢?

  本次交易对方三房巷集团、三房巷国贸作出业绩承诺,2019年至2022年,标的公司2019年至2022年实现的经审计的净利润分别不低于7.09亿元、5.72亿元、6.83亿元、7.32亿元(净利润考核以累计数计算),四年合计为26.96亿元。对比发现,业绩承诺第一年,承诺数明显高于第二、三年,第四年又高于前三年。

  回顾2017年2019年1-8月,标的公司实现的营业收入分别为176.77亿元、225.86亿元、150.12亿元,净利润分别为-2086.40万元、6.96亿元、6.57亿元,扣非净利润为-7871.23万元、2838.66万元、2.33亿元。2018年及去年前8个月净利润实现数,业绩承诺期内年度承诺数与目前的实现数并无明显增长。从这一角度看,标的公司未来盈利能力或许不会大幅提升,在此情况下仍然高溢价重组,是否值得?

  此外,标的公司2018年及2019年1-8月净利润大幅增长,主要得益于三房巷集团将7家子公司注入标的公司,由此产生重组巨额收益,而扣非净利润分别为2838.66万元、2.33亿元。

  上市公司的母公司三房巷集团,业务涵盖化工化纤、金融、地产、贸易、网络科技、教育等领域。但最近几年来,三房巷集团多元化发展并不顺利,资产负债率逐年升高,销售净利率逐年降低,化工化纤主业的发展亦受拖累。

  而在上市公司层面,2003-2019年,三房巷总资产由4.92亿元增至12.04亿元,营业收入由6.08亿元增至11.82亿元。尤其是近5年,三房巷的收入呈下降趋势,2014-2019年公司营业收入由11.14亿元降至10.41亿元,下降6.55%,处于下滑通道。

  如果本次海伦石化成功收入三房巷囊中,三房巷的资产规模、收入规模、净利润规模等都将得到大幅提升,公司营业收入将跃升至百亿级别。本次收购虽然能够在规模上快速做大上市公司,但是否能给三房巷带来真金白银呢?

  为了将海伦石化成功并入上市公司体系,三房巷辗转腾挪,根据草案披露,其通过分立存续的方式,注资新设公司,化解了标的公司存在巨额“未分配利润”的问题。根据并购草案显示,并购前夕海伦石化经历了一次存续分立的内部调整,调整后分为存续公司海伦石化及新设公司三伦化纤,重组标的为分立后的存续公司海伦石化,分立前海伦石化的未分配利润金额为-27.10亿元。

  2017年时,海伦石化营业收入为176.77亿元,净利润亏损了2086.4万元,2018年海伦石化营业收入达到了225.86亿元,同比增长27.77%,实现净利润6.96亿元。本来业绩亏损的公司,在即将注入上市公司前夕,业绩突然大幅增长,有些可疑。

  业绩的大幅变化也引发了上交所的关注,上交所下发问询函要求其说明业绩波动的合理性。三房巷在回复中将海伦石化净利润的增长归功于营业收入、毛利率的大幅提升,以及汇率波动等因素的影响,并且其在草案中通过对比同行业公司的增长情况对此进行了论证。

  海伦石化多年来三成左右的营业收入均由关联方而来,大股东三房巷集团及其关联方是其第一大客户。2017年至2019年1-8月,海伦石化向第一大客户销售金额分别达64.54亿元、77.12亿元、37.85亿元,占营业收入的比重达36.51%、34.14%、25.22%。剔除这些关联交易后,海伦石化盈利能力到底如何,还是迷雾重重的状态。


   
 

 


 

 

凯时k66app科技(C)版权所有 Version 3.1.1
网站地图